《机警理财日报》是21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。南财理财通课题组每周对理财产品数据进行人工统计整理，按照纯固收、固收+期权、固收+权益、现金管理类、混合类、权益类产品进行分类，就理财产品最新数据进行分析，所有产品均为公开募集类型，私募产品不在榜单之内。本周聚焦银行理财子公司产品评价。
1、理财公司权益类产品上周收益表现
本次权益类产品近3个月净值增长率榜单中，光大理财、招银理财均有多只产品上榜。
从运作模式来看，光大理财的阳光红系列、招银理财的招卓系列、工银理财的工银量化-恒盛配置均为直投类权益产品；宁银理财的全明星FOF系列属于非直投类权益产品，其通过FOF模式引入外部的基金经理和基金管理人，以弥补自身在权益类资产投研能力上的不足。
针对权益类产品，究竟是自建直投类产品线还是通过FOF模式快速引入外部管理能力，取决于理财公司的发展战略。
就工银理财、招银理财、光大理财而言，其战略目标为全能型、全天候资管平台，因此其自产品成立伊始便采用直投模式，旨在建立自身的权益类资产投研体系及人才队伍。
就宁银理财而言，作为城商行的下属理财公司，受限于资源禀赋，其更愿意向精品型资管平台发展，采用"一体N翼"的发展模式，即立足于固收投研的传统优势体系，并借助外力发展特色产品，例如“固收+权益”策略的沁宁系列产品、“固收+期权”策略的皎月系列产品等。对宁银理财而言，通过FOF模式发行权益类产品，优势在于可快速弥补产品线的缺位，满足市场需求，劣势在于外部依赖性较强。
在理财公司权益类产品近3个月净值增长率TOP10榜单中，光大理财“阳光红卫生安全主题精选”近3个月净值增长率为14.38%，排名第一。理财子公司权益类产品一直备受关注，目前市场已发行的权益产品也屈指可数，从上周产品数据来看，上榜的权益产品的近3月净值增长率跨度巨大，净值增长率代表着产品的实际收益，最低收益为-1.25%，最高收益14.38%，跨度超过15%，同样为招银理财的“招卓”系列，一个产品收益为3.56%，一个竟为-0.05%，可以看出，银行理财子公司在运作权益类产品的经验和收益稳定上依旧欠缺，投研也一直是理财子公司的短板，但随着市场的发展，相信理财子公司能弥补这个短板，真正走出一条自己的权益之道。
光大理财“阳光红卫生安全主题精选”为开放式公募产品，内部风险评级为四星级（中高风险），业绩比较基准为“中证800指数收益率×80%+中证全债指数收益率×15%＋银行活期存款利率×5%”，其投资策略为通过自上而下的方式优先投资于与卫生安全主题相关的个股。
虽然该产品近3个月净值增长率较高，但其波动率同样较大，近3个月年化波动率高达25.98%，风险调整后收益有待提高，投资者需选择与自身风险承受能力相匹配的产品。
除光大理财“阳光红”系列外，招银理财亦有2只权益类产品上榜。
“招卓消费精选周开一号权益类理财计划”于2021年02月09日成立，业绩比较基准为“中证内地消费主题指数收益率×60%+中证港股通大消费主题指数收益率×25%+上证国债指数×15%”，其固定投资管理费率为1.50%/年，托管费率0.08%/年。此外，认购金额小于100万元，需支付1.20%的认购费；认购金额大于等于100万元，需支付1000元的认购费。申购金额小于100万元，需支付1.50%的申购费；申购金额大于等于100万元，需支付1000元的申购费。根据份额持有期限收取赎回费，份额持有期限小于7个自然日（不含）时，赎回费率为1.50%；份额持有期限大于等于7个自然日但小于365个自然日（不含）时，赎回费率为0.75%；份额持有期限大于等于365个自然日时，赎回费率为0%。
“招卓沪港深精选周开一号”业绩比较基准为“沪深300指数收益率×40%+恒生综合指数收益率×40%+上证国债指数收益率×20%”，截至6月8日，产品最新净值为1.2314。2021年3月16日，银理财公告称，投资经理朱红裕因工作调整，不再担任“招卓沪港深精选周开一号权益类理财计划”的投资经理，范华和郝雪梅为该产品的新任投资经理。范华目前担任招银理财的首席权益投资官，负责权益和多资产相关的投资工作。
对于权益类的投资，投资者应更关注长期投资数据，切勿频繁操作。
2、理财公司“固收+权益”产品上周收益表现
本次理财公司“固收+权益”类产品榜单中，近6个月净值增长率排名第1的是中银理财“稳富”固收增强（封闭式）202007，其近6个月净值增长率达4.70%，近6个月年化波动率为3.40%。
该产品为三年期封闭式产品，内部风险评级为2级（中低风险），募集方式为公募，业绩比较基准为4.6%/年，收益类型为非保本浮动收益型。
在资产配置上，该产品以配置债券、非标、债券回购等固定收益类资产为主，旨在获取稳健收益，并通过配置混合型基金、股票型基金等少量权益仓位以分享股票市场的长期回报。
据2021年一季度运作报告显示，截至3月末，该产品总规模近5.5亿元；产品份额净值为1.063，较2020年末增长1.35%。根据持仓分布显示，3月末，投资组合的固定收益类资产占比84.19%，其中现金及银行存款占比2.02%，拆放同业及买入返售占比8.62%，债券占比73.55%。
与开放式产品不同，中银理财该产品的现金及银行存款占比小于5%，即封闭式运作可以有效降低因应付投资者赎回而持有的现金仓位，释放更多资金用于投资收益更高、流动性稍弱的固定收益资产。
值得关注的是，除持有84.19%的固定收益资产外，投资组合还持有22.67%的公募基金和-6.86%的金融衍生品，金融衍生品持仓为负数，说明其金融衍生品为空头仓位，用于对冲投资组合的下跌风险，以提升风险调整后的收益率。
根据穿透后的前十大持仓资产显示，投资组合对单项资产的持仓比例呈现出与信用等级成正比的特征，根据单项资产持仓比例由高到低依次持有GC001(1天期国债逆回购)、金融债、MTN（中期票据）、PPN（非公开定向债务融资工具）。
在对不同大类资产的配置比例上，管理人采取动态平衡策略，即当投资组合中的债券或者股票超过一定比例时，减持占比过高的资产，以达到股票和债券仓位的动态平衡。所以，在2021年1-2月，因股票市场上涨较快，管理人减持了部分股票型基金。需要注意的是，动态平衡策略适用于震荡市，其优势在于避免在震荡市中追涨杀跌，劣势是容易在单边上涨的牛市中跑输大市。
在确定大类资产的配置种类及比例后，需确定大类资产的投资品种。具体至债券方面，由于国内经济复苏，且利率继续下行空间有限，管理人以信用债票息策略为主，即在风险可控的前提下进行信用下沉，通过买入并持有高票息信用债以获得利息收益。
3、理财公司“固收+期权”产品上周收益表现
本次理财公司“固收+期权”类产品榜单中，有3家理财子公司上榜，分别为招银理财、中邮理财、工银理财。
招银理财的“招睿”全球资产动量两年定开1号A款在此次榜单中位列第一，近6个月净值增长率达7.63%。
该产品为开放式产品，募集方式为公募，内部风险评级为R2，首个投资周期的业绩比较基准为年化1.60%-10.00%，收益类型为非保本浮动收益型。
在资产配置上，该产品将不低于90%的资金投向固定收益类资产，同时将不超过10%的资金用于买入场外期权。
其中，期权部分采用欧式看涨价差结构，挂钩全球资产动量指数（MMA指数），旨在追求浮动收益。
固收部分则以投资非标资产为主。根据2021年一季度运作报告，该产品投资的非标资产包括房地产融资项目、股权受益权质押和两融资产包受益权转让。在所有非标资产中，房地产融资项目占比最大，此类项目以资金信托为通道，融资利率均在6%以上，利率最高可达8%。可以看出，配置非标资产是理财公司增厚固定收益产品的重要手段。但由于2021年全年面临信用收缩，信托贷款规模回落压力较大，非标资产规模受到压缩，固收类资产的收益或将受到影响。
截至3月末，“招睿”全球资产动量两年定开1号（含A款和C款）的产品总规模超16.2亿元；份额累计净值为1.0656元，较成立之初增长6.56%。持仓分布方面，3月末，投资组合持有固收类资产15.61亿元，占总资产的96.31%；场外期权估值0.60亿元（权利金），占总资产的3.70%。
“固收+期权”类产品的收益取决于三个因素：固定收益资产收益、期权费的支出、挂钩标的走势。
4、理财公司固收类产品收益表现（不含固收+）
截至6月9日，从投资周期为6-12个月的固收类产品近6个月收益表现来看，中银理财“稳富”系列有多款产品上榜。
其中，“(银发专属)中银理财-稳富1107”近6个月年化收益率为8.63%，排名第一。该产品为固定收益类产品，运作方式为开放式，内部风险评级为二级（中低）。
据2021年一季报显示，截至3月末，该产品总规模为23.3亿元；产品份额净值为1.0472，较上一报告期末增长1.93%。报告期内，产品管理人通过合理安排资产配置结构，控制资产久期和杠杆融资比例，管控流动性风险。
从产品持仓情况来看，截至3月末，现金及银行存款占总资产比例为1.95%，债券占比98.05%。穿透后投资规模占比前十的资产分别为17中建七局MTN001、19浦发银行永续债、19农业银行永续债02、19建设银行永续债、19光穗节能ABN001优先、19中信银行永续债、20绿城房产MTN003、19华发集团MTN008A、19中交一公MTN001、19海通恒信PPN003。经课题组统计，前十大资产合计占比超50%，即该产品主要投资于信用等级较高的银行永续债及中期票据，且未投资非标资产，总体风险可控。
展望后市，管理人将继续采取稳健的投资策略，择机配置高等级信用债，适当调整久期，进一步优化资产配置。
5、理财公司现金管理类产品上周收益表现
6月11日，银保监会、央行发布关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知，比照资管新规过渡期顺延1年的精神，明确过渡期自《通知》施行之日起至2022年底，促进相关业务平稳过渡。
在流动性和杠杆管控方面，一是加强投资组合流动性管理。规定现金管理类产品持有高流动性资产比例下限和流动性受限资产比例上限。
二是加强杠杆管控。要求现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。
三是加强久期管理。限制投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。
四是强化投资者分散程度。对单一投资者持有份额超过50%的现金管理类产品，要求在销售文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售，避免不公平对待个人投资者；对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品，进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。
五是加强融资交易管理。要求加强产品同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理，针对买入返售交易质押品采用科学合理估值方法，审慎确定质押品折扣系数等。
截至6月7日，从理财公司现金管理类产品收益表现来看，前10位产品的七日年化收益率均超3%。苏银理财现金类产品近期持续发力，苏银理财“融汇现金1号-私享”七日年化收益率最高，为3.370%。
光大理财有两款现金类产品上榜，分别为“阳光碧乐活1号”、“阳光碧悦活1号”。
其中，“阳光碧悦活1号”于2020年9月4日正式成立，以境内低风险、高流动性投资品种为核心，投资范围包括但不限于银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单、银行间债券市场和证券交易所发行的债券和资产支持证等。
据“阳光碧悦活1号”2021年一季报显示，截至3月末，产品规模为110.04亿元，报告期内（1月1日至3月31日）实现利润6777.44万元。从投资组合资产配置情况来看，报告期末固定收益投资占总资产比例为59.21%，私募资管产品占比40.79%。持有的现金或到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券占净值比例为10.21%，不低于 5%的现金类资产比例要求。
报告期末，资产规模占产品资产净值比例排名前十的资产分别为光大永明资产永聚固收66号资产管理产品、光大永明资产永聚固收69号集合资产管理产品、20农发清发01、19农发清发01、20北京银行CD145、21兴业银行CD041、18湖州 01、20光穗华能ABN001优先、20广州银行CD087、20交通银行CD169。
6、理财公司混合类产品上周收益表现
上周，理财公司混合类公募产品近3个月年化收益率TOP10榜单中，有5家理财子公司上榜，分别为招银理财、中银理财、建信理财、交银理财、光大理财。
排名第1的“招智睿远平衡三十一期”的业绩比较基准区间范围较大，为年化（单利）2.5%-8.5%，该产品的投资策略为恒定比例组合保险策略（CPPI 策略），即以固定收益类资产未来利息的净现值作为后期投资的风险损失限额，动态调整权益类资产和固定收益类资产的投资比例。
光大理财发行的“阳光橙量化对冲1号EW0085”是一款定开式产品，首个开放赎回日为2021年7月8日，业绩比较基准为3.2%-6.6%。
值得一提的时，该产品对管理费和申购费进行优惠活动。
在2021年1月8日(含)至 2021年7月8日(含)期间，该产品就管理费进行优惠活动，非活动期间管理费率为1.0%（年化），而活动期间为0.6%（年化）。除管理费外，申购费率也进行了优惠。在2021年1月8日(含)至2021年12月31日（含），申购费费率均为0.00%，而此前投资人申购500万元以下的产品时将收取不同程度的申购费。
实际上，为推广产品和扩大理财产品募集规模，不少理财公司均对产品申购费率和管理费率进行了优惠。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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